本文主要从需要有一个完善的现货市场的基础;建立完善的法律制度;完善交易机制，加强风险控制;从保证金水平、涨停板、持仓限额、政府监管、行业自律管理、交易所自我管理等方面阐述了监管制度的完善。鉴于国债期货金融期货试点的失败，监管层对股指期货的推出持谨慎态度，模拟交易耗时两年多等。请查看详细信息:

摘要:327国债期货事件导致国债期货试点的失败，327国债期货事件的经验教训对股指期货的推出具有重要的借鉴和启示作用，在股指期货推出之前，必须建立完善的现货市场基础，建立完善的法律法规体系，完善交易机制，加强风险控制，完善监管体系。

关键词:327国债期货股指期货启示

327期国债期货对应1992年发行的3年期国债，简称923期国债，其利率为票面利率的9.5%加上套期保值和贴现率，总发行量240亿元。假如327张国债按票面利率支付，那么每百张国债将支付128.5元，但与当时的存款利息和通货膨胀率相比，显然要低得多，所以1995年春节后，市场开始传言财政部将贴现923张国债，923张国债将支付148元。面对市场传言，形成以万国证券为首的空头方和以中国经济发展为首的多方。国证券认为，中国通货膨胀率较高，中央宏观调控的首要目标是控制通货膨胀，而且中国财政形势比较紧张，财政部没有必要也不会花16亿元进行补贴，基于上述理解国证券坚持做空。中国经济发展和万国证券的观点恰恰相反，他们认为管理通胀不是一件容易的事情，中国的高通胀率不可能在短时间内降低，财政部肯定会提高对冲率，327国债期货赎回价格肯定会提高，而中国经济发展是一家有财政部背景的证券公司。当时中国经济发展的董事长和总经理都是财政部的前官员，更重要的是，中国经济发展有能力提前了解财政部的政策动向，所以中国经济发展坚持走得更远。1992年2月以后，多头和空头都在148元附近建立了大量头寸。

就在双方激战之时，1995年2月23日，财政部突然宣布将923国债票面利率上调5个百分点。这一消息对多方来说都是一个巨大的利好消息，消息一经公布，以中国经发牵头的多方借款收益利用300万(在国债期货交易中，1个月为200份期货合约，1份期货合约对应100元国债，每份价值2万元)将327份国债期货从前一天收盘价148.21元拉至151.98元，为万国证券、327国债期货每上涨1元就会亏损10多亿元，为了减少损失，万国证券巨额透支交易，在交易所收盘前8分钟下午疯狂卖出1056单。327国债期货合约从151.30元跌至147.5元，当日多头仓位开盘跨线。327国债期货交易的异常情况震惊了证券市场。事件发生当晚，上交所召集相关方紧急磋商，最终权衡利弊，确认主要恶意违规做空方，宣布327只国债期货交易在最后8分钟内全部无效，并执行成员间的平仓协议。这就是著名的“327国债期货事件”。

1995年5月17日，中国证券监督管理委员会发布《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》，宣布中国尚不具备开展国债期货交易的基本条件

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