市场总结:上周，全球市场遭遇2024年“开门黑”，央行降息派对戛然落幕，交易员重新定价降息押注，美联储会议纪要和上周五的非农就业报告为这一“火上浇油”。今年伊始，日本发生了两起重大灾难，地震和飞机失事，给政治和央行政策带来了不确定性。亚洲最大经济体公布的数据喜忧参半，令人对经济复苏前景产生怀疑，并引发进一步政策支持的呼声。从市场表现来看，上周美股三大指数结束九周连涨，泛欧股指八周以来首次下跌，10年期美债收益率重返4%关口，美元指数一个月来首次上涨，黄金结束三周连涨，日元连续四天下跌。外汇市场:美元指数是自2011年以来开年最好的，对美联储降息的押注退出给多头注入了动力。美元指数从本周初的101.35附近继续攀升，达到了103.03的最高水平。上周五，美元指数收于102.439点，本周上涨逾100点，涨幅超过1%。它结束了连续三周的下跌。在美元大举反击之际，欧元却出现了反向大量抛售，从本周初的1.10上方持续下跌，上周五更是突破1.09关口，触及1.0877水平，最终在连续三周上涨后，以1.0940收盘，一周跌幅近100点，跌幅0.88%。周二，英镑暴跌逾100点，跌破1.27关口，触及1.2610的低点，随后在接下来的三个交易日试图收复失地，最终以下跌0.11%收盘，失去了前三周连续上涨的势头。日元上周大幅下跌，美元/日元在5个交易日中有3个交易日强势上涨，从周初接近140.85，最高位145.97，向146关口迈进，最终收于144.53，周内涨幅为2.51%，而日本的两场灾难也为央行退出负利率的时机增添了不确定性。大宗商品在央行降息预期热的背景下，黄金上周呈现下行趋势，自本周初突破2060美元，一路下撤，周五在非农强劲刺激下更是一度跌至2024美元，单周涨幅近20美元，达到0.85%，结束了前三周的涨势。与此同时，现货银自本周初以来连续三个交易日下跌，迅速跌破23美元关口，随后在周四和周五反弹，最终收于23美元上方，报23.26美元，本周仍下跌2.52%，为连续第二周下跌。石油市场反弹至一周多以来的最高水平。WTI 2月原油期货收涨2.24%，报每桶73.81美元。布兰特原油3月期货上涨1.51%，收于每桶78.76美元，与美国原油价格一同创下逾一周收盘高位。上周美油上涨约3%，原油上涨2.23%，创10月13日以来最大单周涨幅，前一周跌后回升，也是近四周来第三周上涨。上周是自巴以冲突爆发以来的13周内原油价格的第五周上涨，而本周美元的上涨主要是由于中东的紧张局势和利比亚最大油田的关闭。

全球股市:上周，美国股市遭遇黑市交易，主要股指全线下跌，标准普尔指数创下2004年以来最长单周上涨纪录。标普500指数下跌1.52%，道指下跌0.59%，Nasdaq指数下跌3.25%，为3月10日当周以来最大单周跌幅。纳斯达克100指数下跌3.09%，结束了连续九周的上涨势头。罗素2000指数下跌3.75%，在连续六周上涨后连续两周下跌。泛欧股指8周来首次下跌。公债市场方面，美国10年期指标公债收益率(殖利率)周五短线迅速试探4.10%，为三周来首次盘中接近4.10%，且连续两天上涨，本周累计上涨约17个基点。对利率前景更为敏感的两年期公债收益率本周上涨约13个基点，10年期公债收益率亦是如此，结束了连续三周的下跌。从首周收益率上升来看，2年期美国国债首周表现为2005年以来最差。以蒸发的市值来计算，2024年为以有史以来最糟糕的开局，全球债券和股票市场损失了超过3万亿美元。

当周要闻盘点：

美国非农“亮瞎眼” ISM数据来捣乱

在去年年末的美联储降息热潮在2024年首周遇到回撤，交易员开始重新思考降息预期是否过于激进，上周五的非农数据表现强劲，强化经济软着陆可能，推迟央行3月降息的预期，不过随后的美国ISM服务业PMI唱反调，这促使全球市场惊现反转行情。上周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国12月非农就业人口增加21.6万人，不仅远高于普遍预测的17.1万人，而且几乎高于所有分析师的预期，也高于11月修正后的17.3万人。增幅主要来自医疗护理、政府机构、建筑，以及消闲和餐饮行业，但运输与仓库职位减少。以2023年全年计，非农业职位增加270万个，低于2022年的479.3万个，但高过疫前水平。与此同时，失业率持平11月的3.7%，低于预期的3.9%；薪资超预期增长，平均时薪同比增速由11月的4%提速至4.1%，未如市场所料放缓至3.9%。每周平均工时34.3小时，略低于市场预期。非农就业报告强劲体现美国劳动力市场保持稳健，加剧了市场对美联储降息预期可能太过激进的担忧。数据出炉后，美国10年期收益率一度反弹11.7个基点，至4.104%，之后略回；对利率较敏感的2年期收益率亦反弹11.2个基点，至4.494%。降息预期进一步降温，掉期合约显示，美联储3月减息机会率由数据公布前超过60%，降至不足50%，全年减息幅度约1.28%，低过周三估计的约1.45%。曾任美联储理事的芝加哥大学教授Randall Kroszner表示，由于就业市场颇为强劲，美联储显然会多等一些时间才减息。白宫首席经济顾问布雷纳德接受CNBC访问称，就业报告反映经济形势十分健康，过去一年工资取得增长，核心通胀回落，供应链压力已降至疫前水平。

不过，随后美股开盘后公布的美国12月ISM非制造业指数超预期回落，创九个月最大环比降幅，体现GDP主要贡献力量服务业的企业扩张超预期放缓，12月的就业分项指数还创三年多来新低，释放劳动力市场降温信号。美国上月服务业指数下滑至50.6，较预期的52.6差，也是5月以来最低水平；服务业就业分项指数跌至43.3，是2020年7月以来最低数字。数据公布后，美债价格跳涨，收益率加速回吐非农就业报告后的升幅，十年期收益率在美股早盘下破4.0%，和两年期收益率重回降势，午盘又回升。ISM数据后，市场对美联储3月降息的预期概率回升，最终几乎持平周四水平，总体而言，全周的预期概率仍下行。在因元旦休市而只有四个交易日的2024年首周，全球股市和债市合计市值蒸发超过3万亿美元，创二十余年来最差新年开局。

美联储纪要打压降息热潮

本周备受关注的美联储会议纪要未能支持去年推动股市狂欢的降息预期，这给美元多头注入动力。上个月美联储官员决定按兵不动时，认为他们已经完成了加息，但这次会议的纪要没有透露出他们就何时开始降息进行了讨论。纪要公布后，美债收益率冲至日内高点，美元指数上涨。会议纪要显示，联储决策者认为通胀上行风险下降，2024年适合降息，但未提供何时降息的信号，称利率路径很不确定，仍可能因经济需要而进一步加息，多名决策者还预计高利率可能保持得比预期久。在利率路径的不确定性方面，纪要称：“在讨论政策前景时，与会者认为，政策利率可能处于或接近本轮紧缩周期的峰值，不过，实际的政策路径将取决于经济如何发展。”有评论称，纪要远没有上月美联储主席鲍威尔会后流露的鸽派倾向强，还有评论直言这是新的偏鹰消息。会议纪要还显示，几乎所有的与会者在他们提交的预测中，都暗示到2024年底的联邦基金利率目标区间都应该更低。然而，这些与会者也表示，他们的预期与不寻常的高度不确定性有关联，接下来经济的发展方式可能会令加息变成更加适宜的举动。参会者继续普遍强调保持谨慎、依赖数据，并重申为了确保通胀明显、可持续地回落，在一定时间内维持紧缩立场是合适的。BMO资本市场的Ian Lyngen表示，“总体而言，这是美联储的一次强硬更新”，尽管“这种语气显然没有引起人们的注意。”知名宏观记者、被称为“美联储传声筒”的Nick Timiraos表示，对于何时降息这个重要问题，会议纪要并没有展现出有意义的讨论。Timiraos进一步指出，会议纪要也显示出美联储官员们内部的分歧。一些官员认为，随着供应链和劳动力市场从疫情相关的干扰中恢复，抗击通胀最容易的部分已经完成，接下来需要更高的利率来抑制经济活动。同时其他官员则认为供应侧改善的潜力仍有可能继续，从而延长通胀相对容易和无成本下降的状态。

日本两大灾难 央行政策不确定性增加

今年日本开局不利，毁灭性的地震和致命的飞机失事不仅给内忧外患的日本政府添加困扰，同时使得日本央行本月取消负利率的难度加大，日元跌势因此加重。日本石川县能登地区1月1日发生7.6级强震。据日本共同社6日报道，能登半岛地震已致石川县110人死亡。石川县当天发布的数据显示，本次地震还造成该县516人受伤，另有211人下落不明。当地时间1日16时10分（北京时间15时10分），日本石川县能登半岛发生7.6级地震并引发海啸。日本气象厅将本次地震命名为“能登半岛地震”。此外，当地时间1月2日傍晚，一架在东京羽田机场降落的日航空客A350客机与海上保安厅飞机相撞，随后燃起大火。在客机着陆起火后的大约10分钟内,机上的379人全部安全撤离。海上保安厅飞机上6人有5人死亡，机长重伤。日本国土交通省2日已将这起飞机相撞事故认定为航空事故，日本运输安全委员会于3日开始展开调查。日本警视厅也将以业务过失致人伤亡嫌疑进行调查，并将设立搜查总部。在上述两起悲剧发生之前，已经有人猜测岸田文雄担任首相的日子可能不多了，因为他在2023年最后几周的大部分时间里都受到日本几十年来范围最广的政治丑闻的困扰，在一项主要民意调查中，他的内阁的反对率达到了1947年以来的最高水平。接下来的几个月可能是日本首相成败的关键时刻。他在3月份面临着两个关键事件：在由他所在的执政党自民党主导的议会中通过国家预算，以及可能对美国进行国事访问，这要么会提高他的支持率，要么为他下台扫清道路。“主流观点是，他可能会坚持到预算通过为止，”哥伦比亚大学名誉教授杰Gerald Curtis说，他写过几本关于日本政治的书。“之后他就得辞职了。”议会通常在3月底批准预算。

Curtis补充说，根据调查的进一步细节，岸田文雄可能会更早辞职。上周四，岸田文雄承诺将尽一切努力恢复公众的信任。他还全力帮助那些在强震中挣扎着恢复的人们。强震导致建筑物倒塌，房屋被毁，数万人的生活被毁。除了对政坛的影响外，日本央行政策转向的时机也受到影响。摩根士丹利MUFG证券公司本月改变对日本央行利率决定的预测，目前预计日本央行将维持当前货币政策不变，部分原因是日本央行必须评估能登半岛灾难对经济的负面影响。虽然有关1月份调整的猜测正在消退，但许多人仍预计负利率将在4月或2024年晚些时候结束。外界曾普遍预计日元将在2024年走强，因为人们猜测美联储将在今年上半年开始降息，而与此同时，日本超宽松货币政策的正常化将缩小美日之间的收益率差距。瑞穗银行(Mizuho Bank Ltd.)首席市场经济学家Daisuke Karakama表示：“尽管一定有相当多的外国投资者预计负利率将在1月份结束，但在这种情况下，日本央行几乎肯定不会在本月采取行动。假如1月份不取消负利率，那么在2024年上半年结束负利率也将成为未知数。”大和证券(Daiwa Securities Co.)首席市场经济学家Mari Iwashita取消她对1月份结束负利率的预测。Iwashita表示：“日本央行在1月份行动似乎更不可能。”她说，地震可能会抑制生产活动，而政府可能不得不为恢复措施制定补充预算。Iwashita现在预计，负利率将在4月份退出。SMBC日兴证券高级日本利率策略师Ataru Okumura表示:“任何对1月份结束负利率的挥之不去的预期都完全破灭了。”

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